过去两周，两家美国大型银行的风险事件震动了全球市场，引发高度关注。美联储和联邦存款保险公司近期推出的无保险存款担保计划，将有助于缓解进一步的大规模银行挤兑，但无法阻止整体银行业贷款标准的进一步紧缩。可以说，信贷紧缩风险正在大幅上升。
　　摩根士丹利首席投资官及首席美股策略师Michael Wilson观点称，随着市场参与者意识到信贷紧缩的后果，债券市场率先迎来剧烈波动。
　　“收益率曲线斜率在几天内陡增60个基点，这种情况在历史上只出现过几次，通常表明债券投资者认为衰退风险变得更高。收益率曲线倒挂通常预示着12个月内出现经济衰退，但真正的风险始于曲线从平缓再次变陡之时。”Michael Wilson称。
　　根据美联储近期公布的每周资产负债表，美联储向美国银行机构发放了3080亿美元贷款，环比增加了3030亿美元。其中，1530亿美元的贷款是通过贴现窗口提供的一级信贷，这通常被视为临时借款，不太可能转化为新的信用创造。
　　此外，贷款中还包括1430亿美元联邦存款保险公司为硅谷银行和签名银行(Signature Bank)提供的过桥贷款，这一部分资金显然不会被投入市场。Michael Wilson还提到，美联储发放的贷款中，仅有120亿美元划拨给了新的银行定期融资计划(BTFP)，但该计划并非针对短期流动性问题，也不太可能在近期转化为新增贷款。
　　简而言之，上述储备不太可能像银行存款那样可以传导到经济活动当中。“相反，我们认为银行系统的整体货币流通速度可能会大幅放缓，并抵消准备金的增加，特别是考虑到这些资金的临时性和紧急性。穆迪最近也下调了整个行业的评级，这可能会进一步加剧货币流通的放缓。”Michael Wilson解释称。
　　谈及市场走势中的迹象，Michael Wilson认为：“在过去一个月的时间内，股债相关性已经发生逆转，目前已为负值。换句话说，当利率下降时，股市就会下跌，反之亦然。这与过去一年大部分时间的情况形成鲜明对比，当时通胀问题、美联储对通胀的应对政策以及利率上升才是股市更为担忧的因素。”
　　“从股市的角度来看，过去一周发生的事件，意味着各经济领域中的信贷供应正在普遍减少，这可能促使市场参与者相信股票风险溢价过低，届时真正的买入机会往往随之而来。”Michael Wilson还提示称，需要注意的是，标普500指数的股票风险溢价目前为220个基点，考虑到盈利前景面临的风险，在股票风险溢价攀升到至少350-400基点之前，美国股市的风险回报仍缺乏足够吸引力。
（文章来源：新华财经）